海信电器维修服务商名称高端复合材料服务商

拾比佰是一家专注于金属外观复合材料研发、生产和销售的公司，产品主要应用于家电行业。在客户方面，除了美的、长虹、海信、格力等知名家电品牌厂商之外，还包括三星、东芝、松下等国外知名品牌。另外，像TCL、创维、小米、华为等品牌的代工厂商也是拾比佰的客户。

今年上半年，公司营业收入为7.32亿元，同比增长70.16%；同期净利润为0.46亿元，同比增长213.64%。

公司财务数据出色

截至10月14日市值为18.3亿元

截至10月14日，拾比佰的市值为18.3亿元，在所有精选层公司中，市值排名中等，但从公司财务数据来看，却不乏亮点。

来源：Wind

2014年-2020年，公司营业收入由4.65亿元增长至11.35亿元，年复合增长率达到16%；同期净利润由1103.3万元增长至5510.05万元，年复合增长率达到30.8%。今年上半年，公司营业收入和净利润分别增长70.16%和213.64%。

显然，背靠持续增长的家电行业，以及美的、长虹、三星、东芝等国内外客户资源，拾比佰的业绩增长具有较高的稳定性。

来源:Wind

从上面的表中可以看到，最近两年尤其是今年上半年，公司经营性现金流趋于稳定，并超过了同期净利润数值，代表着公司盈利的现金含量不断提高。从同行业公司的毛利率看，拾比佰的排名居前，这代表着它的盈利能力在行业中是较强的。

来源:Wind

从拾比佰的费用数据来看，公司的销售费用与2016年相比，不仅没有增加反而大幅下降，占营业收入的比重由4.16%下降至2020年的1.21%。与此同时，公司的研发费用随着营收增长在不断增加，占营业收入的比重常年保持在4%以上。

根据拾比佰2021年的半年报披露，公司共拥有88项专利授权，其中8项发明专利、76项实用新型专利和4项外观设计专利。通过自主研发和技术积累，公司已经掌握了复合与工艺控制技术、专业防尘技术、远红外辐射加热技术、定位涂覆技术等核心关键技术。

深度绑定大客户

同时积极向非家电行业拓展

前面提到，拾比佰的客户群体包括美的、长虹、海信以及三星、东芝、松下等国内外知名品牌。以公司的第一大客户美的集团为例，2018-2020年公司对美的销售金额由1.96亿元增长至4.15亿元，在营业收入的比重由24.61%提高至36.56%。另外，公司前五大客户的销售收入占比由50.42%提高至62.32%。与大客户的深度绑定，是公司销售费用降低的重要原因之一。

当然，客户高度集中，反过来也意味着一旦客户流失的话，势必给公司的经营业绩带来严重的损失。不过对于家电复合材料这一细分行业来说，现在这个风险不算太大。

一方面原因是，家电属于成熟性行业，生产所需材料的数量比较稳定，因此在与供应商形成稳定的合作关系后，通常不会轻易更换；另一方面，尽管家电复合材料行业的市场化竞争较强，但由于复合材料行业属于钢铁行业的下游，原材料占公司主营业务成本的比重超过9成，因此对产品的运输半径有严格的要求。所以，家电企业通常会根据其生产基地的不同向材料供应商分发订单，各企业之间大多属于区域性的错位竞争。

三大竞争优势

不断巩固公司市场地位

今年上半年，拾比佰的研发费用率为4.38%，在主要同行上市公司中处于较高水平。事实上，公司一直以来都非常重视研发创新。

1995年，公司建立了国内第一条卷料高光膜生产线，结束了国内家电行业覆膜板产品只能依赖进口的历史；2000年，公司开发了国内第一条既能生产PCM又能生产VCM的生产线；2004年，高耐候全氟碳覆膜板开发成功，产品应用拓展至天花板吊顶、DVD机、冰箱侧板等；2006年，公司独立开发出耐热复合材料，产品大批量应用到燃气热水器面板上；2015年，公司轻量化金属复合板开始研发，并独立研发了电视机背板定位涂覆和覆膜工艺，大批量应用于电视机背板；2017年，具有自主知识产权的OCM复合板研发成功；2019年，高阻隔、高加工性薄膜层压金属复合材料研发成功。

可以看出，靠着不断的创新，拾比佰不仅实现了产品的迭代更新，而且还不断拓展公司产品的应用领域，突破公司盈利的“天花板”。

除了技术研发优势之外，制造业的特征以及客户优势也是拾比佰保持行业地位的关键因素。

前面提到，在主要同行上市公司中，拾比佰毛利率排名靠前，但即便如此，公司今年上半年的毛利率也只有14.81%。拾比佰身处家电行业的上游、制造业中的传统行业，这意味着公司想要获取利润只能靠出色的成本控制和规模化生产能力，这个特点是行业的“天然门槛”。很显然，这对于潜在进入者来说，并不是一个有吸引力的行业。

行业的新进入者获得下游客户认同需要长时间的投入和积累，一旦获得客户认同后，就会建立起较稳定的合作关系。另外，对于下游客户来说，为了尽可能的降低成本，会重点考虑材料的覆盖半径和企业的区域属性，在此基础上供需双方形成的粘性会非常强。

与此同时，拾比佰为了开拓更大的盈利空间，公司不断向医疗卫生、交通运输、文化教育、建筑装饰、计算机行业跨界发展做技术和产品储备，加快业务的多元化布局。

来源：招股说明书

过去三年，拾比佰在非家电行业的销售金额分别为1890.37万元、3722.9万元和3926.56万元，占营业收入的比例分别为2.37%、4.65%和3.46%。公司新的盈利增长点已悄然破土而出。

来源丨东亚经贸新闻报道组

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